作者 |任涛
原题 | 国有六大行：天之骄子
一、备受尊宠：除邮储银行外，均为A+H股两地上市银行
在目前我国45家上市银行中，国有六大行是最早也是最为厚重的那一批。目前除邮储银行外，工行、建行、农行、中行和交行均为A+H股两地上市。
（一）由于邮储银行2015年才完成改制，并在第2年（2016年9月）成功实现港股上市，目前正在积极回归A股，当然这也是目前国有六大行中唯一没有在A股上市的银行。
（二）除平安银行、浦发银行由于历史原因分别于1991年4月和1999年9月完成A股上市外，国有六大行（除农行和邮储银行外）的上市时间应是所有上市银行较早的一批，即2005-2006年。
（三）中行、工行、交行、建行和农行和分别于2006年6月、2006年10月、2007年4月、2007年9月和2010年7月完成A股上市目标。同时，交行、建行、中行、工行和农行分别于2005年6月、2005年10月、2006年6月、2006年10月和2010年7月完成港股上市进程。
二、天子骄子：无法超越的规模与利差优势
（一）合计超过110万亿元的总资产，撑起商业银行的半壁江山
1、截止今年6月底，国有六大行总资产合计达到110.88万亿元，占商业银行总资产（203.06万亿元）的54.60%。其中，工行、建行、农行、中行四家银行总资产规模均超过20万亿元，交通银行和邮储银行的总资产规模逼近10万亿元。
2、过去很长一段时间，国有六大行由于体量较大，总资产增速相对略低于其它商业银行。例如2017年国有六大行总资产同比增长7.33%，低于同期商业银行总资产8.31%的增速。因此，国有六大行的规模增速是低于商业银行平均水平的。
3、2018年上半年，上述天然的特征得以改变，监管高压下，商业银行规模增长动力被明显压制，相较于中小银行受到更为明显的冲击和影响，商业银行总资产平均增速降至3.19%（较2017年底），而同期国有六大行的总资产增速则为3.84%，高于平均水平。这表明，在逆境下，国有大型银行具有更强的抗压能力。
（二）净利差依然处于行业领先地位
国有六大行中，除中国银行和交通银行以外，工商银行、建设银行、农业银行和邮储银行依然保持2%以上的净利差，邮储银行净利差高达2.65%。而相较于2017年，工行、农行、中行和邮储银行的净利差分别扩大6个BP、9个BP、13个BP和19个BP。
可以说，超过2%以上的净利差在目前上市银行处于明显领先水平，这意味着和其它利差空间较窄的中小银行相比，生息资产只需要适宜的增长，便可以创造可观的利差收入。
当然，国有六大行的净利差并非均有优势，例如中行和交行的净利差（特别是交行）已开始低于国有六大行的平均水平，交通银行的净利差甚至收窄至1.30%的低位水平，这一数值在中小银行中也处于劣势地位。
三、起稳回升：环境越不易，它们越给力
（一）从整体水平来看，国有六大行代表了商业银行50%以上的市场容量，其业绩指标的变化能够明显预示未来的可能演变。我们看到在2016年以前，国有六大行的业绩下滑趋势非常明显，营业收入同比增速降至2016年底的-0.54%，利差收入更是大幅降至-8、12%，净利润同比增速也降至1.89%的低位水平。而回看2014年，这三个指标同比增速起码均保持在5%以上。
（二）2017年以来，原先呈趋势性变化的业绩指标开始有所好转，营业收入同比增速逐步回升，2017年上半年、2017年全年和今年上半年营业收入同比增速分别升至1.29%、5.39%和6.65%，利差收入同比增速分别回升至5.06%、9.83%和10.36%的高位水平。因此，从这个角度来看，商业银行业绩指标的改善是非常明显的。
四、分化差异：内部也会良莠不齐
国有六大行在中国商业银行中的地位是举足轻重的，但并非每一家银行均是高高在上、没有波澜。
（一）2016年上半年，农业银行营业收入同比下降5.02%。2016年全年，工商银行、建设银行、农业银行和交通银行营业收入同比分别下降3.12%、0.02%、5.62%和0.36%。2017年上半年，建设银行和中国银行营业收入继续下降，同比分别下降3.74%和5.22%。今年上半年，虽然大幅回暖回升，但交通银行营业收入同比却下降1.76%，成为今年上半年唯一营业收入下降的国有大行。
（二）从利差收入的角度来看，可能更为突出，2016年上半年和全年，国有六大行无一例外的出现利差收入同比大幅下降，不过在2017年上半年和全年，交通银行没有像其它国有大行一样底部回升，而是继续下降，利差收入分别下降7.98%和5.56%，今年上半年继续下降3.27%。
如果从2016年上半年开始算，意味着交通银行2016年上半年、2016年全年、2017年上半年、2107年全年和2018年上半年的利差收入同比均连续下降，这应是国有六大行在业绩指标方面的一个偏离点。
五、底盘较稳：具有非常厚实的零售业务基础
得零售者得天下是商业银行未来转型的战略指导，纵观国有六大行，均具有较好的零售业务基础。
（一）零售业务占比均超过30%
从零售存款占比来看，国有六大行均超过30%，邮储银行由于历史原因零售存款占比高达85.32%，农业银行也高达56.46%。工商银行、建设银行、中国银行和交通银行分别为44.15%、44.05%、43.45%和31.11%。可见，对于底子相对薄弱的交通银行，零售存款占比也有31.11%。
从零售贷款占比来看，同样均超过30%。邮储银行、建设银行、中国银行、农业银行、工商银行、和交通银行的零售贷款占比分别为55.11%、41.27%、36.48%、39.42%、35.58%和32.70%。
（二）零售业务客户数远超同业
客户数是零售业务发展的基础，并给予未来发展更多的想像空间。目前国有大行的零售客户数以工商银行和邮储银行为最，分别达到5.87亿户和5.65亿户。工行、建行和农行的借记卡累计发卡量分别达到8.06亿张、9.90亿张和9.47亿张，信用卡累计发卡量也分别达到1.56亿张、1.15亿张和0.93亿张。
中国银行和交通银行的零售客户数要稍微差一些。此外，工行、建行和农行的私人银行客户数分别为8.39万户、12.52万户和10.2万户。
六、容纳就业：员工合计达到182.92万人、今年上半年净减3.77万人
国有六大行今年上半年员工总数合计达到182.92万人，较2017年底的186.69万人净减少3.77万。其中，国有六大行的员工数可以分为以下三个层次。
第一，农业银行和工商银行的员工总数均超过45万人，分别为48.73万人和45.30万人。
第二，建设银行和中国银行的员工数分别为35.26万人和31.11万。
第三，邮储银行和交通银行的员工数分别为17.16万人和9.12万人。
可见邮储银行和交通银行的总资产规模相近，但邮储银行的员工数却几乎是交通银行的两倍速。而农业银行的总资产规模虽然仅在第3，但其员工数却高达48.73万人。因此，从这个角度来看，人均指标上建设银行和交通银行是占有优势的。
从上半年员工的净减少量来看，农业银行净减10267人，工商银行净减9879人，建设银行净减6457人，中国银行净减5478人，邮储银行净减2971人，交通银行净减2635人。
七、资产质量：说不清道不明
表面上来看，目前国有六大行的不良贷款率并不高，最高的农业银行也仅1.62%。甚至从逾期贷款率来看，最高的中国银行也仅2.41%，且从拨贷比来看，均对逾期贷款和不良贷款可形成全覆盖。因此从这个角度看，似乎国有大行的资产质量问题并不严重。
此外，无论是不良贷款率还是逾期贷款率来看，国有六大行的资产质量问题甚至明显优于同业平均水平，中国商业银行资产质量的问题主要体现在非国有大行身上。
不过，资产质量的问题是否真如纸面上的这些指标所显示的那样？如果是，那么本轮债转股的目的何在？国有大行纷纷在政策要求下成立金融资产投资公司和私募基金公司的用意又为何？
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