2021商业银行转型四大趋势：特色化、零售化、轻型化、综合化

来源 | 华泰证券
作者 | 沈娟、蒋昭鹏
摘自华泰证券《柳暗又花明，危机促转机——银行业2021年度策略》

银行业顺应时代机遇，正焕发出新活力，特色化、零售化、轻型化、综合化四大趋势创造更广阔发展空间。我们认为银行业正经历四大变化：一是特色化，金融供给侧改革背景下 政策持续聚焦中小银行，特色中小银行经营有望更上层楼；二是零售化，疫情背景下银行 零售转型仍在推进，双循环格局驱动消费升级，为银行零售转型打开空间，在金融活动统 一监管趋势下，银行零售也将享有更公平的竞争环境。三是轻型化，财富管理、数字支付 均为重要方向，优质银行凭借自身禀赋有望脱颖而出；四是综合化，综合化经营促使母行 与子公司协同联动、互为赋能，优秀区域性银行可凭借自身特色走出差异化之路，全国性 牌照对母行协同赋能效应更强。

特色化：供给侧改革引领，特色中小行前景光明

金融供给侧改革背景下，政策持续聚焦中小银行。提升中小银行的机构数量和业务比重是 金融供给侧改革提出的要求。中小银行作为服务小微企业的主体，疫情以来得到持续的政 策支持，包括定向降准、再贷款、延期还本付息、小微信用贷款支持工具等。此外，中小 银行的资本充足率问题也是决定其服务小微企业能力的因素之一，自 2019 年 9 月以来金 融委已在多次会议中提及支持中小银行多渠道补充资本，银保监会于 2020 年上半年会同 财政部、人民银行等六部委印发《中小银行深化改革和补充资本的工作方案》，并于 2020 年 7 月正式推出额度为 2000 亿元的地方政府专项债资本补充渠道。金融委引导推广中小银行好经验，特色中小银行前景光明。2019 年 9 月金融委提出要“推 广中小银行经营管理中的好经验好做法”，疫情更加强化了中小银行提供普惠金融支持的 定位。近年来部分中小银行已逐步明确业务定位、聚焦中小微企业，并实施有区域特色的 差异化经营策略。例如常熟银行作为小微标杆行，凭借其区域内充足的微贷资源叠加客群 下沉战略，铸造了独特的“IPC+信贷工厂”小微模式，形成护城河优势。当前常熟银行已 获批设立全国首家投资管理型村镇银行，未来有望凭借异地分支行、村镇银行和入股农商 行这三驾马车对外输出其优秀小微经验。我们认为监管引导和定向政策的持续支持，利好 坚守本源、经营稳健的优质中小银行，有助于提升其服务中小微企业的质效，未来有核心 竞争力的特色中小银行经营有望更上层楼。

零售化：消费需求持续升级，零售转型发展可期

双循环格局驱动消费需求升级，银行零售转型前景可期。在需求侧三驾马车中，消费已自 2014 年起成为拉动我国经济增长的主要驱动力。在构建国内国际双循环新格局的背景下， 扩大内需将成为重要抓手之一，我们预计银行业消费信贷规模有望受政策端、需求端和互 联网发展的共同驱动，保持较快增长。而在经济下行压力加大、对公业务不景气的背景下， 银行也开始主动谋求零售业务转型。2016 年以来，上市银行零售贷款占总贷款比例逐步 提升，2019 年末达到 41%；2020 年以来受疫情影响，零售贷款占比有一定下滑，但二季 度之后投放已逐步恢复。目前招商银行、平安银行、常熟银行零售贷款规模已超过 50%。我们认为随着消费需求升级，银行业零售转型趋势有望持续，迎接更为广阔的成长前景。

监管引导金融活动统一监管，银行零售业务迎更大空间。11 月 6 日银保监会在国务院政 策例行吹风会上指出“按照金融科技的金融属性，把所有的金融活动纳入到统一的监管范 围”。此前银保监会已就《网络小额贷款业务管理暂行办法》公开征求意见（11 月 2 日）， 网络小贷公司的监管力度与银行业金融机构趋同，我们认为未来对于金融科技公司信贷、 财富管理等业务的政策或将陆续落地。金融统一监管趋势下，持牌金融机构有望迎来更公 平的竞争环境，我们预计零售、财富管理业务领先的优质银行有望迎来更广阔的市场空间， 与金融科技公司共筑竞争与合作的新格局。例如京东数科已与平安银行、交通银行等多家 银行推出联名信用卡，在场景、风控等方面实现合作共赢，驱动银行零售业务加速转型。

轻型化：财富管理百舸争流，数字支付构筑生态

发力财富管理，转向轻资本业务，优秀银行凭借差异化禀赋脱颖而出。在利率市场化、让 利实体经济的背景下，银行利差收入收窄。而双循环背景下，居民财富有望向多元金融资 产配置转移，促使银行发力财富管理和私人银行，转向轻资本业务。当前大资管市场百舸 争流，不乏优秀银行依靠自身禀赋脱颖而出：如建立了先发优势的财富管理领先者招商银 行，凭借客户分层经营和金融科技实力不断巩固优势；再如在科技引领、集团鼎力支持下 实现快速追赶的平安银行。此外，理财子公司如雨后春笋般涌现，银行有望通过提升产品 创设能力，更好地服务财富客户，其中青岛银行快速做大理财规模，于 2020 年 2 月获批 筹建理财子公司（其余获批银行资产均在万亿元以上），成为区域性银行理财破局的标杆。

对标海外银行，国内银行财富管理成长空间仍大，未来主动管理转型有望提升盈利能力。随着中国经济快速发展，居民财富不断累积，财富管理需求日益剧增，且客群高端化趋势 明显。2008-19 年中国高净值人群规模、可投资资产规模 CAGR 均达 20%，而超高净值 人群规模、可投资资产规模 CAGR 则均超 30%，预计有望为财富管理及私行业务创造足 量市场前景。而对比海外成熟市场的银行，国内银行财富管理对收入的贡献度尚有较大提 升空间，且 AUM 毛利率（财富管理收入/平均 AUM）相较海外财富管理大行仍有一定差 距。目前国内银行财富管理仍以代销模式为主，随着主动管理转型的持续推进，我们预计 未来 AUM 毛利率有望逐步迈上新台阶，财富管理业务的盈利能力有望进一步释放。

数字支付也是轻型化重要路径，利于客户流量与资金沉淀，未来有望承接数字货币落地。近年来，第三方支付机构的快速崛起对银行传统支付等业务产生了一定影响。面对愈发激 烈的市场竞争，越来越多的银行开始将数字支付业务作为重点布局方向。支付业务资本占 用少，是轻型化的主要路径之一。支付业务围绕日常场景获取客户，在积累流量、增强客 户粘性之后，再对存贷、财富管理等业务实现引流，最终形成综合金融生态闭环，自然沉 淀的客户资金也利于降低负债端成本。随着央行数字货币的深入推进，未来商业银行将作 为数字货币运营机构，参与支付产品设计创新、业务运维等服务，我们认为前瞻布局数字 支付的优质银行有望在未来积极介入数字货币支付领域，迎来更为广阔的发展空间。

大行凭借客户流量优势发力数字支付和聚合收单，赋能中收稳步增长。目前多数国有大行、 股份行及部分区域性银行均已开办自己的支付产品或生活服务类 APP，同时布局“聚合支 付”，将多种支付方式集于一体，满足客户多元化需求，其中国有大行凭借广泛的客户流 量和资源优势实现了快速突破。以规模较为领先的建设银行为例，2019 年 6 月推出聚合 支付品牌，为商户提供一站式资金结算服务的收单产品，并聚合打车、外卖、影票等高频 生活场景。2020年6月末聚合支付有交易商户数达232 万户，交易额同比+25.73%至5899 亿元；网络支付交易额达 8.51 万亿元，在支付宝、京东、美团等支付平台的交易额居同 业第一。数字支付也为银行中间收入增长奠定了坚实基础，2017 年以来建设银行电子银 行手续费收入快速增长（主要得益于网络支付交易额较快提升）。

综合化：迈向综合化经营，子公司协同赋能

银行迈向综合化经营，与子公司形成协同联动。利率市场化的深入推进导致银行传统利差 收入收窄，同时我国产业结构转型、居民消费升级等外部趋势带来了更为多元化的金融需 求，在此背景下，银行业逐步迈向综合化经营是大势所趋。目前银行业开展综合化经营的 主要路径包括开设保险、基金、金融租赁、消费（汽车）金融、理财、金融科技等子公司。综合化经营有利于拓宽银行收益来源、分散经营风险，并能够与母行产生协同效应与规模 经济，通过为客户提供综合化金融服务从而增强客户粘性，提升核心竞争力。优秀区域性银行可凭借自身特色走出差异化之路，协同赋能效应更强。从资产规模看，目 前五家国有大行凭借着规模效应在保险、基金、租赁等多领域的子公司均处于领先地位；但部分优秀的区域性中小银行凭借着因地制宜的特色经营策略，在综合化经营上走出了一 条差异化之路，子公司的全国性牌照提升母行业务天花板，业务快速放量赋能母行。

区域性银行的租赁子公司可开展跨区域对公业务，与母行小微及对公企业形成联动。金融 租赁是区域性银行最常见的子公司牌照（共 32 家区域性银行拥有金融租赁牌照），且部分 头部金融租赁公司可为母行贡献可观盈利。例如宁波银行于 2015 年成立全资子公司永赢 租赁，重点拓展“小微租赁、智能制造、公用事业”三大领域，在渠道、客群等方面与母 行的小微及对公业务形成协同联动。在经过近 3 年的初期磨合后，2019 年以来资产规模、 营业收入、净利润均开始实现快速释放，预计未来有望为母行贡献更为丰厚的利润。2020 年上半年永赢租赁 ROA 达 3.18%，高出母行 ROA 2.05pct；且 2020 年 6 月末不良率为 0%，资产质量优异。

消费金融子公司助力区域性银行的零售业务转型，2020 年多家消费金融公司成立。消费 金融公司作为全国性牌照，可覆盖长尾客群，与银行零售客群形成互补，差异化发展零售 业务，且产品设计、推广等方面也更为灵活。2020 年以来中国平安、小米集团、光大银 行等巨头旗下的消费金融公司均已开业，牌照价值得到市场重视。长沙银行控股设立的长 银五八消费金融公司在客户定位、产品组合、联动发展等方面与母行消费金融业务形成错 位与互补格局。据长沙银行财报，2019 年末成立近三年的长银五八消金资产规模突破百 亿大关，2019 年、2020 年前三季度净利润分别达到 2.1 亿元、2.6 亿元，分别同比增长 18 倍、8 倍，发展势头迅猛。长银五八是长沙银行推动零售转型的重要布局之一，以“互 联网+科技驱动”为发展策略，不断拓宽线上消费场景，定位于中低收入人群，并在产品 端推出工薪贷、装修贷等线上消费贷产品，反向赋能母行零售转型的加速推进，助力消费 贷款规模不断壮大。