中国清仓10000亿美债，会产生什么效果？

来源 | 金融行业网
作者 | 融哥

今天下午，大洋那边又出了黑天鹅，谈判又取消了。

消息一出，不少朋友又喊打喊杀的，还有朋友又说出老办法——“是时候清仓美债了”，看到这种评论，融哥只能说勇气可嘉，但是对金融还不是很了解。

正好，最近美国财政部公布了美国国债的持有数据，中国也减持了美债，融哥以此为契机，给各位朋友科普一下：

中国到底能不能清空美债？清空之后是不是真的能产生巨大的打击效果？

一、我们还有一万亿的美债

首先说一下美债，美债是指由美国联邦政府以政府名义借贷，通过财政部下的债券发行部门发行的国家债券。

截至8月4日，美国联邦债务总额已达到26.5万亿美元（约合人民币183万亿元）。

而且目前白宫与国会正在就新一轮财政刺激计划谈判，这一轮财政计划初步估计将会在1万亿-3.4万亿美元之间，一旦刺激计划通过，美国国债将直线飙升至27.5万亿之上！

而这其中有多少是中国持有的呢？

8月17日，美国财政部公布了月度国际资本流动报告。

数据显示，6月份，中国抛售93亿美元国债（约合人民币643亿元），成为抛售美债最多的国家。目前，中国美债持仓总金额达到1.07万亿美元，仍是美债第二大海外持有国（第一是日本）。

作为美国国债两个最大的外国持有者，过去一年多中日两国对于美债的持仓量进一步分化。

在过去一年中，日本的美债持仓量增加了1380亿美元，而中国则在过去一年中减少了380亿美元。

在2013年底时，中国持有美债的规模触及1.32万亿美元的高位，此后下降约15%。

根据央行最新数据，目前中国的外汇储备规模为31544亿美元。

按照这个数据来计算，1.07万亿的美债，大约占据中国外汇储备的三分之一。

正是这大约三分之一外汇储备的美债，成为了很多并不很了解内情的朋友，喊打喊杀的底气。

但是，融哥恐怕要给这些朋友泼泼冷水，事情完全不像他们想的那么简单。

二、关于外储和美债的误解

关于中国庞大的外储和用外储购买美债，普通民众主要有这样几个误解：

一、认为中国的外汇储备都是中国人自己挣的，应该给中国人自己花，（有些比较单纯的朋友，甚至认为应该直接分给民众）；

二、认为即便不愿意花在国人身上，也不应该买美国国债送给美国人花，应该进行海外并购，购买工厂等资产进行美元增值；

三、认为即便投资能力很差，投资赚不到钱，也可以买不少的黄金矿山石油等战略资源储备起来。

这三条误解全都是错误的，咱们一条条看：

首先，中国的外汇储备并不完全是中国人拥有的，这一点一定要搞清楚！

中国所持有的外汇储备，一方面来源贸易逆差，一方面来自于境外投资者对中国的投资，第一个就不解释了，主要说第二个。

外国人持有的是美元，而进入中国办厂或者合资用的是人民币，那么这些美元就只能通过央行进行兑换。

大量的外资进入就形成了天量的外汇占款，这些美元换成了人民币进入了中国市场进行流通，美元只是暂存于央行，将来某一天外资退出的时候，这些人民币是要再兑换成美元撤离的。

所以，中国的外汇储备并不全部都是中国人自己赚的，里面有一部分，而且是很大一部分，是外国投资引来的外汇，这笔美元只是暂存在央行，其所有权并不归属于中国。

首先中国是强制结汇，美元到了你手里也不能花，你还是要到银行换成人民币，央妈为了应对突然增加的货币需求，只能开印钞机印钞，市场上的钱又多了，钱一多，通货膨胀又来了，两者一对冲，发钱根本没有任何意义。

OK，那我们能动的钱可以怎么花呢？

这就说到后两条了，中国人手上的外汇储备能买什么？

1、投资国外的资本市场和实业：

2、购买国外的高科技产品：

3、购买国外的基础资源产品（石油、矿山）

首先关于投资:

中国在2007年9月29日成立了主权财富基金——中国投资有限责任公司（简称中投公司），主要工作之一就是境外股权投资。

在股权投资方面，投的都是业绩稳定的蓝筹股，比如摩根士丹利、黑石等等。除此之外，中投还在固定收益产品、对冲基金和私募股权基金中配置了数十亿美元。

尽管如此，在过去的十几年时间里，还是发生了很多挺揪心的事情。比如：

2008年金融危机发生后，摩根黑石股价大跌，中投账面上浮亏超过60%。

说白了，国企靠不住，因为外汇储备并不是他们自己赚的，所以亏起来也不会太心痛，在投资的时候也不会太精细！

那么如果交给私企来投资呢？

这又是不可能的事情！

外汇储备是国之重器，ZF不可能放心给私企替国家花，而且私企有可能利用对外投资的名义，进行资产转移，这是ZF严防死守的问题，君不见wanda、haihang、anbang、huaxin，这些公司怎么把钱花出去的，怎么把钱拿回来。

那么再看一下购买高科技产品：

事实是，中国想买，科技水平最高的美国不卖，而美国不卖，大多数国家就不敢卖给中国！

各位军迷朋友们可能知道，全球最先进的战斗机是美国的F22猛禽战斗机，这种飞机的平均造价在3.5亿美金左右。

说实话，这种战斗机只要美国愿意卖一架给中国，估计中国出35亿美金连眼睛都不会眨一下，但是美国打死不买。

除此之外，还有很多重要的装备、技术，西方国家对中国都是严格封锁，中美贸易逆差很大的一个原因，就是因为美国不向中国出口这些高科技产品，否则贸易逆差绝没有这么大！

最后，买基础资源产品呢？

这个理论上可行，但实际上也行不通。

首先，还是那个原因，别人不卖，其次这个巨大的外汇储备，不能算是你的储蓄，相反，应该算是央行欠下的外债，外国投资者一旦撤离，这些钱都是要还回去的。

为了应付随时可能流出的外资，央行手里必须储备大量的流动性，确保任何时候央行都有足够的美金应对任何形式的提款要求，确保不出现挤兑现象。

一旦央行被挤兑，拿不出美元，就像当年亚洲金融危机的泰国一样，央行被宣布破产了，整个国家就将陷入到系统性金融危机之内，国民经济倒退十年，甚至更多！

所以事实上，从安全性和收益角度考虑，外汇储备最大的去向就是持有美元和买美债！（当然也可以买一部分其他国家的国债，但是没有哪个国家的信用比美国更好，同时，也无法承担中国这么庞大的外汇储备）

所以，总结一下：

第一、3.1万亿美元的外储并不都是中国所拥有的；

第二、中国的外汇储备虽然很多，但是并不是想怎么花就怎么花，想往哪花就往哪花，买美债是一条非常重要的去向（可以说是最重要的）。

三、清仓美债，影响没那么大

既然不能不买，那能不能卖呢？

或者说，通过抛售美债打击一下灯塔国是不是可行的呢？

融哥的答案是：可能性太小。

前面说过：

美国国债总量已经达到26.5万亿，而目前，中国持有的美国国债1.07万亿美元，仅占美国国债总量的4%。

说的再简单一点，经常炒股的朋友估计明白这个道理，减持4%的公司股票最多就是让股价大跌，想一次性击垮这家公司可能性不大，放到抛售美债这个例子上，其实也是一样的道理。

再看看其他国家的前车之鉴，抛售美债这档事，以前俄罗斯干过两次。

俄罗斯在2015-2018年间曾经两次减持美债，从1800亿美元的历史高位一路减持到路人。

第一次减持发生在2015年，俄罗斯由于吸收克里米亚地区受到西方国家的制裁，卢布汇率两天暴跌25%。为稳定卢布汇率，俄罗斯抛售将近2000亿美元的资产（以美元债券为主），并购入卢布。此次减持虽然量比较大，但并没有攻击性。抛售结束后，俄罗斯仅余约665亿美元的美债。

第二次减持发生在2018年4月，俄罗斯受到美国制裁俄铝公司的刺激，决心彻底与美债决裂，并在4、5月间将手中约800亿美元的美债清仓式抛售。由于此次的体量过小，实际上也没有在美债市场中掀起多少漪涟。

俄罗斯持有的美债相对比较少，如果中国集合手中1.07万亿美元的债券，一口气抛向市场如何？

短期内或许会有很好的打压效果，但美债价格很可能会在数日内重新恢复均衡。

理论上讲，如果我们按照做空比例来估算价格恢复均衡的时间，按日均6000亿美元的成交额计，即使我们将手中1.07万亿美元债券全部抛出，在不考虑其它非市场因素的前提下，其价格打压效果最长不超过两天，美元债券价格即可重新回到均衡价格。

而实际上，价格恢复的速度可能会更快。

由于我们对美元债券的抛售，势必会造成美债挂牌价的大幅下行。这会导致美债到期收益率的大幅升高，进而吸引外围逐利资本入场哄抢美元债券，加速美债价格恢复速度。

例如，一张面额为100美元、年化利率3%的一年期美债，其挂牌价原本为102美元。在经受价格打压后，该债券的挂牌价降到90美元，这支债券的到期收益率将会变成14.4%，这在低风险理财产品收益率普遍较低的当下，其吸引力是巨大。

还有，为了中国自己的利益，我们需要一定量的外汇储备做支撑。

外汇储备作为一种社会资源，如果持有量过大却得不到有效利用时，既会造成资源浪费，也会由于无法将等量资产转为内地投资而拖累国民福祉与经济发展。

得益于我国国际金融结算体系的高效率，我国目前的外汇储备量已经远低于传统理论认为的安全水平，是极限低位运行的，并没有为“抛售美债“预留出足够的操作空间。

因此如果我们将1.07万亿美元债券进行抛售，势必会极大影响到我国对外贸易的平稳运行，这与改革开放的基本国策是相背离的。

再极端一些，假如未来我们真的将手中这1.07万亿美元债券抛售干净，剩下的美元现钞现汇由于不会产生利息，且受到美元通胀率的影响，其实际购买力将会不断缩水，造成资产流失。为对冲通胀率的不利影响，我国势必要再次重新配置美债。

所以呢，美债这个东西呢，在目前的国际金融秩序中，我们目前真的是不得不买，也不能全卖，否则的话就是互相伤害，而且还是杀敌800，自损1000那种“不平等”伤害。

四、美债也并不是没用

当然，持有这么多美债，不是一点作用都没有，主要作用在于威慑。

受到新冠疫情的影响，美联储深陷困境，只能大开印钞机，美债的规模，几个月就暴增了3万亿，而且还在以肉眼可见的速度快速增长。

疯狂放水，美元的信用正在受到前所未有的冲击，8月17日，公布的一项美国银行进行的调查表明，对美元的看跌情绪已经达到历史最高水平。

美元指数一路暴跌

这种情况下，美联储也不想雪上加霜，如果中国再大规模抛售美债，实在是美元不可承受之重，这种威慑会让美方在制定针对中国的政策时有所顾忌。

所以总的来说，抛售美债这枚“金融核武器”作用是有的，但是没事拉出来溜两圈吓吓美方就好，千万不要认真。

万一真的扔出去了，大概率是颗脏弹（dirty bomb），大家都跑不了。