潘向东：疫情下的经济和金融市场

二、从疫情来看，截至2月14号，全国除湖北以外的省份已经出现连续11天的下降，上海在2月13号更是出现零新增，结合目前各省市防控并没松懈的角度来看，可以说湖北省外的疫情拐点应该是已经出现了。假若有人还怀疑官方报道的话，我们通过微信朋友圈曝光的身边感染情况也可得出这一结论。湖北近期由于投入的新增医院和病床急剧增长，所以新增确诊病人出现爆发，这也说明之前由于医疗资源相对不足，很多病人其实被耽误治疗。随着武汉等湖北城市近期小区封闭式管理，以及医疗资源快速扩充，病人加大收治，疫情应该会得到抑制。

与此同时，湖北和武汉的主要领导也在2月13号换了，地方在管理效率方面应该会提升。我们先不去评论谁能力强谁能力弱，关键时候“换人”会启动一个解决问题的机制：首先，新上来的领导倾向最大限度的暴露问题，敢于推翻以前的错误做法，利益关系相对简单，敢于调换不作为的干部；其次，各基层领导的积极性也将充分调动起来，出了这么大的事情，肯定是要追责的，那么基层各地方长官的积极性在换人前是很难得到激励，因为跟着老领导干活，干得再好，升迁也都无望，新领导一来，正是需要用人和调换干部的时候，积极性释放出来，很可能就能得到升迁。所以从这些方面来看，近期内，湖北的疫情应该也会出现拐点。

既然拐点出现，目前我们更需要关注的是这个“尾部”有多厚、有多长！有观点说天气热了，病毒存活期缩短，疫情就会消失。我看没那么简单，首先，现在处于热带的新加坡和印度，对该疫情也都很紧张，传染速度也很快，说明气温作用有限；其次，去年的“非洲猪瘟病毒”在7-8月天气热的时候，在中南地区和两广集中爆发了。但可以肯定的是，随着科技工作者和医务人员对该病毒的认识越来越深，加之大家的卫生习惯短期内会发生改变，“尾部”应该会不厚。海外因为不像中国这样集中资源去应对处理，“尾部”应该拉得更长一些。

三、各地复工的情况，应该是还不乐观。北京2月14号发文，要求返京人员居家或集中观察14天。从网上的信息来看，目前江西已经是在要求全面复产，苏州、无锡、常州、南通、泰州发了一个类似“申根”的文件，以保证物资运输的畅通，国家发改委和工信部都要求复产和补产。但在疫情面前，各地方政府还是不敢懈怠，防范疫情仍然是第一位的。而且有武汉的教训，各地方政府都还心有余悸，根据我们的基层调研信息来看，一些地区的基层政府都采用了共产党员24小时轮流值班的制度，限制人口的进出流动。所以复工的情况预计会比市场预计的要缓慢，这从铁路的客运量也可以看出。

资料来源：交通运输部，新时代证券研究所

四、由于疫情的影响，各地方都严阵以待，很多年长（60多岁的人群）的人都说，这是他们有生以来第一次见到这种情况。对疫情的防控，必然会影响到人和物的流动，影响到商业活动。目前线下商业、线下娱乐、旅游业、餐饮业等几乎是冻结，不仅它们会受到较大的冲击，一些与这些行业有业务往来的企业也会受到很大的冲击。由于复工进程比预期的要慢，即便有些企业复工了，但原材料的进出、物流的配套都已经受到影响，这些复工企业的生产也会受到影响。所以今年一季度的经济增速应该会比市场之前预期的要低，假若未来半个月复工情况还没有全面恢复，一季度不排除出现零增长甚至以下。这种突击事件，冲击最大的是一些之前现金流准备不充足的企业，因为收入的断流，成本的支出延续，现金流的匮乏很可能会造成企业的破产，所以做投资还是需要保持警惕。

五、未来政策再次宽松，这是确定的。目前市场的分歧是宽松的力度和政策发力的方向。从力度来看，尽管未来会降息、降准，甚至不排除会发特别国债，但力度不太可能再像2008年一样。首先是目前国家的财力与当年不可比，当年是处于一轮经济繁荣周期里面，储存的政策工具丰富。现在是经历了无数次政策逆周期操作，后遗症已经不断显现，这就导致决策当局用任何政策工具都会有所保留。其次，从政策发力的方向来看，也不太可能像2008年一样采用刺激政府投资和房地产的方式。经历了这么多年地产发展、地方举债搞基建的模式之后，风险在不断地积累，边际效用也已经衰减很快。现实的约束和经验的结果，使得政策的方向不得不更倾向于中长期的发展，更会强调经济转型升级和高质量的发展，例如：减轻中小微企业的负担，改善中小微企业的融资环境，改善中小微企业的营商环境，加大企业科技创新和商业模式创新的扶持力度，加快国家治理体系的建设和一些阻碍经济发展的制度安排改革。对这一次因为疫情原因造成流动困难的企业，可以考虑提供紧急流动贷款，免除利息成本、租金成本、以及其他一些社会负担的成本等等。

六、从经济的角度来看，即便政策环境宽松和未来复产全面恢复，今年要想实现之前市场期盼的6.0%左右的经济增速几乎是不太可能，所以不可能依靠企业的业绩去提升市场的想象力。但政策的放松，流动性的充裕，可以提升市场的估值。再加之国家政策的呵护，未来的股市和债市应该都会有不错的表现，给投资者带来收益，特别是那些受益于疫情的线上行业和没有受损的行业。中国股市发展这么多年来，市场不错，大多数都是基于流动性和政府政策的推动。