期限错配是指资产管理计划定期或不定期(如3个月、6个月)进行滚动发行或开放,资金投向存续期比较长(如3年、10年)的标的(如信托计划、资产管理计划、有限合伙份额等),投资者的投资期限与投资标的的存续期限、约定退出期限存在错配,且资金来源与项目投向无法一一对应。
如果资产风险缓释的期限比当前的风险暴露的期限短,则产生期限错配。
如有期限错配且风险缓释的剩余期限不到一年,则不承认风险缓释在资本要求上的作用。英文对应词条“maturity mismatch”,“maturity”即”成熟“,在金融范畴则引申为”到期“的意思(债务到期,该还钱了或者该收钱了),”mismatch”即”不匹配“。
举个简单的例子,你这个月10号要交房租了,但是你的唯一收入是这个月15号才发的工资,你的现金流入流出不匹配了,就产生了期限错配。
期限错配在金融行业中的表现是资金来源短期化、资金运用长期化,“短存长贷”。这种现象除了普遍存在于P2P行业中,也普遍存在于银行业。通常情况下,我们都拿这个来指商业银行的存贷款资金错配问题。由于目前P2P和银行存放款业务的类似性。可以直接拿来对比。假定某银行里面都是1名储户1年期的定存,放的贷款都是3年期的长贷,那么1年期到期以后,假如储户需要银行归还1年期定存的时候,银行如果自有资产不足,必然存在在“提前收回3年贷款”或者“违约滞提”之间的矛盾。
P2P平台如何进行期限错配
期限错配在P2P平台中经常用到,假设平台拿3个月投资期限资金,但是却放款给了2年期限的项目。那么为了偿还投资人3个月期限的本金,平台必须继续从其他方面吸取资金,维持这种周转。一旦周转不灵,平台自由资金不足。那就会爆出逾期、坏账、借旧还新,更严重的就是资金链断裂了。最近频发的P2P平台暴雷事件很多就与期限错配有关。
期限错配在P2P上的应用,主要体现在“拆标”上,更准确的说是拆期限的标的。
拆期限指的是把长标拆成多个小标滚动发行。如一年期的融资项目,最后拆成4个3月期或12个1月期。P2P活期理财也可以被认为是一种极端的期限错配产品。
期限错配的动机
业内有些P2P平台为了满足投资人偏爱短期投资的喜好,往往将长期融资项目拆成短期,以达到实现快速融资的目的。比如一年期的标,拆成12个一个月的期标发出去。同时,平台也通过拆期限来提高平台的人气。
期限错配的弱点
期限的风险主要体现在流动性风险上。一旦“发新偿旧”其中一个环节出现了问题(比如某一期,投资者减少了购买或退出理财产品),那么,就有可能导致资金链断裂,平台倒闭,投资人的钱拿不回来。另外,期限错配阶段过程中的借新还旧从本质上来说十分接近庞氏骗局。
P2P平台风险,除了借款人违约风险外,从平台自身来看,还包括拆标、资金池、期限错配及自融风险等。而拆标、资金池等多多少少都涉及到期限错配问题。
举个简单的例子,从平台方的角度来理解,就是你借了一笔钱,约定好今天要还,可是你下周才发工资,这就产生了期限错配。怎么办呢?如果财务状况良好,完全可以依靠自身储备资金来缓解还款压力,那么也最多算是短暂的财务危机而已;可是,如果平台没钱,还不了呢?部分平台就会将爪子伸向新的投资者,发布新标来募集资金,再用募集的资金去偿还已到期项目的待还本息,一旦这种模式不能及时依靠正向资金流来解决,就会形成长期滚雪球模式,即“庞氏骗局”。
时间拆标下的期限错配行为
这种情况涉及到拆标(包括金额拆标和时间拆标),期限错配风险主要是源于时间拆标,举个例子,将借款期限本应该为12个月的标的项目,拆分为两个6个月期限的项目错开来分别发行,然后用第2个标的募集的资金去支付第一个的到期本息;一年后,借款人到期还款,平台支付第二个标的到期本息。
短期标投长期项目
一些P2P平台会在其平台上发布多个不同起止时间、且期限较短的标的,以较好的流动性和高收益吸引投资者,同时,再将募集到的资金投入到长期借款项目之中,单个标的到期后,就依靠后一个未到期标的所募集的本金来偿还已到期标的的本息,依次轮回,直到实际长期借款项目到期,平台收回本息,偿还最后待还标的本息。
起始时间错配
即标的项目的募集时间与实际借款人借款时间不一致。比如,为保证资金到位,借款者本需要在3月份用钱,可是该项目的募集从当年1月份就已经开始了。期间两个月的空档期,投资者的资金处平台控制之下,其中就隐藏了资金挪用风险。
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